博时基金 固定收益投资二部 基金司理 万志文 吕瑞君

上周五(7月26日)资金面举座平衡偏松，需求主要结合于隔夜以及7天等跨月品种，隔夜加诡计有下浮，7天加权保执褂讪。本周一(7月29日)央行延续大额净投放，银行间流动性角落趋暖，DR001加权回落、七资质金价钱微降，当日央行净投放2433.7亿元。本周二央行转为净回笼，不外银行间流动性举座执稳，隔夜利率变动不大、跨月资金价钱走低，当日央行净回笼510.3亿元。跨月影响下，本周三银行间流动性角落经管，隔夜资金价钱抬升，但所有水平尚可，DR007加权则接续小幅走低，当日央行净回笼1855.7亿元。月初扰动成分较少，本周四银行间流动性转宽，主要回购利率彰着回落，当日央行净回笼2247.3亿元。本周四(8月1日)相较于上周五，DR001下行9bp至1.61%，DR007下行21bp至1.70%。

国外方面，英国央即将基准利率下调25个基点至5%，稳健市集预期。欧元区7月信济景气指数小幅下滑至95.8，但高于预期的95.2；工业景气指数下降至-10.5；服务业景气指数由6.5下滑至4.8，低于预期的6.3。欧元区第二季度季调后GDP同比增长0.6%，环比增长0.3%，均高于市集预期。欧元区7月CPI初值同比2.6%，预期升2.5%，6月晦值升2.5%；环比执平，预期降0.1%，6月晦值升0.2%。日本央行举行货币策略会议，决定将现时0%至0.1%的策略利率调遣至0.15%-0.25%。这次加息为本年3月撤废负利率策略以来的初度加息。此外，日本央行还决定将以可预测的样子减少国债购买范围，从2026年第一季度起，每月购债范围将减少至3万亿日元。日本央行行长植田和男线路，0.5%不被视为特定的利率上限。在将基准利率提高到0.25%之后，更高的利率对经济的影响将是有限的。年内是否接续加息将取决于数据发达。好意思国7月ADP办事东谈主数增多12.2万东谈主，低于预期和前值的15万东谈主，为2月份以来最低水平。好意思联储在7月FOMC会议上接续按兵不动，将联邦基金利率指标区间保管在5.25%至5.5%不变。但同期开释9月可能降息的信号：好意思联储进一步说明在降通胀方面取得进展，除了通胀，好意思联储开动强调存眷幸免办事方面风险。在利率决议后的新闻发布会上，好意思联储主席鲍威尔线路，跟着劳能源市集降和缓通胀率下降，终了办事和通胀指方向风险接续趋于平衡。9月份FOMC货币策略会议上，降息可能是一个选项，FOMC最快可能将在9月份继承降息。

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国内方面，中国7月官方制造业PMI为49.4%，前值49.5%。中国7月官方非制造业PMI为50.2%，前值50.5%。7月PMI数据接续回落，闪现当今经济基本面可能仍然偏弱。在需求侧走弱的情况下，工业品去库压力也在加大，可以看到企业坐褥端膨大的速率也在放缓。由于当今坐褥侧仍然强于需求侧，工业品价钱也再次走弱，年内PPI同比可能仍将位于错误区间。往其后看，跟着国外经济动能逐步放缓，展望下半年外需可能也将逐步出现放缓的迹象，对工业品需求侧的压制可能将愈加彰着，不排斥工业企业可能会出现主动去库的行为，而工业品价钱可能也有进一步下行的压力。历史来看，工业产制品存货增速与债券收益率走势高度相干，主如果在企业主动去库的配景下，实体融资需求收缩，“钞票荒”花式下机构关于债券成就需求较为隆盛，并鼓吹债券利率下行。而在实体需求走弱、好意思联储示意9月份降息的情况下，后续货币策略或有更多减弱空间。在这种情况下，短端利率债仍有较高的成就价值。

在实体融资需求执续偏弱的情况下，“钞票荒”花式或仍将鼓吹各样息差压缩以及利率水平举座下移。尤其是近期央行货币策略减弱的速率彰着加速，短端利率下行也会为长端利率下行掀开更多空间。仍可更多存眷超长债的成就价值。

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